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清华金融评论|7月CPI同比上涨28% 温和通胀不改货

发布时间:2019-09-16

  8月9日,国家统计局发布的数据显示,7月居民消费价格(CPI)同比上涨2.8%,创17个月新高。7月工业生产者出厂价格指数(PPI)同比下降0.3%,年内首次转负。业内认为,7月CPI、PPI价格“剪刀差”继续扩大,这意味着部分工业生产供需较弱、行业利润承压,目前国内通胀温和可控,不会影响货币政策预期。

  7月CPI创17个月新高从同比看,在食品中,鲜果价格上涨39.1%,涨幅比上月回落3.6个百分点;猪肉价格上涨27.0%,涨幅扩大5.9个百分点。上述两项合计影响CPI上涨约1.22个百分点。鸡蛋、鸡肉、牛肉、羊肉和鲜菜价格涨幅在5.2%至11.4%之间。在非食品中,医疗保健、教育文化和娱乐、居住价格分别上涨2.6%、2.3%和1.5%,合计影响CPI上涨约0.80个百分点。据测算,在7月份2.8%的同比涨幅中,去年价格变动的翘尾影响约为1.2个百分点,新涨价影响约为1.6个百分点。 长江证券宏观分析师赵伟表示,CPI继续上行,食品普遍上涨,猪价涨幅扩大。非食品同比涨幅继续回落,教文娱、居住和交通通信是主要拖累项。CPI通胀仍可能阶段性对市场预期产生干扰。生猪供给持续收缩下,猪价成为影响CPI走势重要因素,对CPI同比拉动逐步扩大;同时,天气、灾害等影响下,大豆等粮食价格可能成为未来某个时段通胀预期抬升的新增变量。 交通银行金融研究中心发布研报指出,近期CPI同比维持在高位运行,主要是因为猪肉为主的食品价格上涨。 目前猪瘟疫情带来的生猪存栏量以及能繁母猪存栏量仍在快速下降,猪肉价格上涨周期已经形成,因此,猪肉价格仍是下半年拉动CPI上涨的重要因素。PPI年内首次转负在CPI涨幅创新高的同时,7月PPI却同比下降0.3%,年内首次转负,也是PPI自2016年下半年走出低迷以来的首次转负。 数据显示,7月工业生产者出厂价格中温泉办事处用“显微镜” 全面查找创文薄生产资料价格同比下降0.7%,降幅比上月扩大0.4个百分点,影响工业生产者出厂价格总水平下降约0.51个百分点。其中,采掘工业价格上涨3.2%,原材料工业价格下降2.9%,加工工业价格下降0.2%。生活资料价格同比上涨0.8%,涨幅比上月回落0.1个百分点,影响工业生产者出厂价格总水平上涨约0.20个百分点。 万博新经济研究院副院长、营商环境中心主任刘哲表示,PPI下降主要集中在工业领域,上游煤炭采选、油气开采等行业降幅较大,从前瞻指标来看,煤炭和钢铁价格仍处于下行趋势。 方正中期期货金融衍生品研究员彭博认为,PPI同比下降符合预期,从趋势上看,PPI出现二次探底,未来有回升可能,中国宏观经济韧性依然较强,随着国家经济维稳措施的陆续出台与政策效果的逐渐显现,未来PPI有望出现回升。

  值得关注的是,7月通胀数据虽然持续上行,但仍低于全年3%的通胀目标。专家认为,考虑到未来CPI上涨空间受限,总体压力可控,年内通胀温和将不会影响货币政策的操作空间。 8月2日,央行2019年下半年工作电视会议召开,被市场视为下半年货币政策和金融监管的风向标。会议上提出,下半年要重点做好八项工作,其中第一个提出的重点工作就是坚持实施稳健的货币政策,保持松紧适度,及时预调微调。 7月30日召开的中央政治局会议提出,货币政策要松紧适度,保持流动性合理充裕。央行提出的“下半年坚持实施稳健的货币政策,保持松紧适度,及时预调微调”“保持流动性合理充裕”等要求,与中共中央政治局会议对货币政策的提法保持一致。 在刘哲看来,考虑到生猪生长周期需要一段时间,未来CPI仍大概率会继续上行,但通胀压力主要来自于供给周期的影响,不会影响货币政策的操作空间。 “国内通胀温和可控的情况下,国内货币操作空间加大,可以通过运用丰富的货币政策调节工具进行结构性调整以改善小微企业的融资环境。”摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊认为,推动供给体系、需求体系和金融体系形成相互支持的三角框架将成为政策发力的新方向,稳健的货币政策将以“稳”字打头,精准调控以扩大有效供给,满足不断增长的需求,使潜在需求转变为经济增长的现实动力。